錦湖グループ、債権団にアシアナ航空の売却を約束

売却カードで市場信頼回復を狙う錦湖アシアナグループ流動性危機”分水嶺”

  • 錦湖グループ、債権団にアシアナ航空の売却を約束

 

  • アシアナ子会社まで売却
  • 出資転換など永久債支援で
  • 債権団、売却過程に直接介入

 

  • 旧株売却後、新株の有償増資
  • 増資規模8千万〜1兆ウォン予想
  • 信用補強時は規模縮小か

 

産業銀行と錦湖(クムホ)アシアナグループは今月12日から追加の自力救済案に対する協議に入り、週末の間、細部事項について調整作業を進めてきた。

14日、債権団などによると、錦湖アシアナグループと債権団が追加の自力救済案に対する了解覚書(MOU)を締結すると、すぐに債権団の追加資金支援の手続きが開始される見通しだ。 足元の火は25日に満期到来のアシアナ航空の600億ウォン規模の会社債だ。

錦湖アシアナグループは、今月9日、債権団に提出した自力救済案が断られた状態では、市場での社債再発行が容易ではない。また、社債の再発行に失敗した場合、1兆ウォンを超える資産流動化証券(ABS)まで早期返済しなければならない状況だ。

アシアナ航空は今後のキャッシュフローに基づいてABSを発行したが、その規模が1兆502億ウォンに達する。このABSには早期償還条件がついているが、アシアナ航空の信用格付けがBB+以下に下落するか、社債有効信用等級が消滅した場合、早期償還しなければならない。結局、600億ウォンのために1兆ウォン台の流動性危機に瀕しかねないということだ。

このような事情のため、錦湖アシアナグループは最後の砦と考えていたアシアナ航空の株式まで放棄することになったという分析だ。債権団の追加資金支援は永久債の形で支援する案が検討されている。永久債は現在800%に達するアシアナ航空の負債比率を高めず資本を拡充することができ、出資転換も可能だからだ。また、債権団が今後出資転換のオプションを入れて永久債で支援すれば、売却過程に直接関与できることもメリットだ。

現在、アシアナ航空の株式は、錦湖産業(33.47%)、錦湖石油化学(11.98%)などが保有している。債権団の持分はまったくない。現在、債権団は長期短期借入金だけを持っているため、アシアナ航空の売却手続きが進んでも、朴三求(パク·サング)前錦湖アシアナグループ会長が支配している錦湖産業がアシアナ航空の保有持分を売却し、その売却代金で借入金を返済を受けることになるだけの構造だ。

しかし、出資転換で株式を保有することになれば、債権団が売却過程に直接的に介入することができる。アシアナ航空は最近、売却説が流れ、時価総額が1兆ウォンを超えており、これを根拠に算定した錦湖産業の売却代金は約3000億ウォンに達する見通しだ。

金融当局と産業銀行は、錦湖産業がアシアナ航空の持分公開売却の意思を明らかにし次第、売却の手続きを直ちに進める方針だ。錦湖産業のアシアナ航空株の売却は、株式保有者が買主に直接売却する方法が有力だが、その場合、金融会社に提供された担保問題を解決しなければならないため、債権団と再び協議を経なければならない。錦湖産業が保有するアシアナ航空の持分33.47%にも一部の債権団の担保が設定されているからだ。

金融関係者は「直ちに担保を解除することはできず、売却されれば担保を解除する条件で交渉が進められるとみられる」と述べた。

交渉過程で錦湖アシアナグループ側は連帯保証や担保の解除を要求することができる。アシアナ航空の買収者が現れ、従来の融資を返済すると決定すれば、担保問題がきれいに解決される。しかし、そうでない場合、新規買収者が現れるまで、金融会社は追加金融支援を行わなければならない。産業銀行以外の各債権銀行が追加金融支援を要求される場合、これに応じるかどうかは未知数だ。

しかし、産業銀行は出資転換でアシアナ航空を引き受けるよりは、民間で新しいオーナーが現れて持っていくことを最も好んでいるという。出資転換に入って、産業銀行が思いもよらず長期保有の状況に直面しかねないからだ。大宇造船海洋が代表的な例だ。大宇造船海洋は1999年、大宇グループの解体とともに、ワークアウト(企業改善作業)に入った。産業銀行は2000年に出資転換を通じて大宇造船の大株主になって19年間管理してきたが、最近、現代重工業と売却の本契約を締結した。経営効率のためには大宇造船を早く民営化しなければならないが、各種の特恵問題、国富流出などの論議に包まれ、売却時期を逃したため”構造調整失敗事例”の不名誉も受けた。

これを受けて、産業銀行はアシアナ航空に対し、直ちに売却手続きを進めると同時に、新しいオーナーが有償増資を実施する絵を描いているという。有償増資の規模は8000億〜1兆ウォン台が有力と議論されている。

債権団関係者は「幸い、市場に買い手が多い状態なので、ひとまず売却が始まれば手続きは早まるとみている」とし「当面の金融支援で信用を補強すれば利子費用を下げながら有償増資規模も減ることになるだろう」と明らかにした。

金融市場ではアシアナ航空潜在買収の候補者としてSKグループをはじめ、ハンファグループ、愛敬グループ、新世界、CJグループなどが取り上げられている。資金力の十分なSKグループのほか、航空機のエンジン事業を手がけているハンファグループや済州航空を保有している愛敬グループも、引き続き取り上げられている。

毎日経済
https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=shm&sid1=101&oid=009&aid=0004338541


速報のように1紙が立て続けに配信した記事4つをご紹介しました。

 

  1. アシアナ航空とその子会社を丸ごと売却
  2. 錦湖アシアナグループは、錦湖高速と錦湖産業とアシアナ航空とは関連のない会社だけになる
  3. 売却先は決まっていない
  4. とりあえず直近の社債償還の対応は支援し、その先は売却状況による

 

錦湖石油化学は、錦湖アシアナグループから独立(兄弟喧嘩して別れた)したのですが、アシアナ航空株式売却などの責任は問われておらず、このままいくと2大株主として残ってしまうとすると買収した企業はやりにくいような気がしますが、そのあたりの言及は一切ないですし、他紙を読んでも出てきません。

 

個人的には、錦湖アシアナグループへの関心は、これでほとんど消えましたが、アシアナ航空をどのグループが買収するのかは興味深いです。ちなみに、航空関係の場合、外資はNGだったはずなので、韓国国内企業グループだけの買収争いになります。

 

2分で買収先が決まると良いですが….

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