信用危機のアシアナ航空、25日社債満期、最初の関門に

また「信用危機」追い込まれたアシアナ…25日は1回目の峠

  • 25日600億ウォン規模の会社債の満期
  • ナイス信用評価”‘無等級トリガー’の可能性…25日以前に私募社債発行で有効等級維持維持の見通し”

 

監査報告書問題で一度”信用の危機”になり、辛うじて抜け出したアシアナ航空がまた危機に直面した。今回も、ABS(資産担保証券)が問題だ。頻繁な危機状況の封じ込めは、それだけアシアナ航空の財務状況が芳しくないことを裏付けているという指摘だ。市場では早くからアシアナ航空の売却に関する話が持ち出されている。錦湖アシアナグループ側は「売却説は議論したことがない」と反論した。

国内債券信用評価機関の1つであるナイス信用評価は11日’アシアナ航空の信用度の変動問題に対する意見’報告書で、アシアナ航空が発行した債券の満期時点以前に新たな債権発行に成功するかどうかが、その後のアシアナ航空の重要なポイントになると指摘した。これは、アシアナ航空が発行したABSとつながっている。ABSは企業の将来のキャッシュフローなどを基礎資産として発行される債券である。言わば、未来の利益を担保に現在の資金を創出する方法だ。アシアナ航空は旅客や貨物運送などのため予想される売上などを担保にABSを発行した。その規模が1兆988億ウォン(3月末現在)だ。このABSには早期償還条件が付いているが、アシアナ航空の信用格付けが”BB+以下”に下落するか、社債有効信用等級が消滅した場合、早期償還される

つまり、格付けが下がるか、信用等級を付けた会社債の発行に失敗した場合、アシアナ航空はABSを償還しなければならない。1兆ウォン台の資金を動員する能力がないアシアナ航空が負担することが容易ではない。先月の監査報告書問題は前者の場合だった。監査報告書問題で、信用格付け会社がアシアナ航空の会社債の格付けを下げる兆しを見せた。幸いなことに、2日で事態は沈静化したが、今回は後者が問題だ。アシアナ航空は今月25日に600億ウォン規模の社債の満期を迎える。それ以前に格付けを付与した社債を再び発行しなければならない。これに失敗した場合、”無等級トリガー”が発動され、ABSが早期償還される。25日がアシアナ航空の’1次分水嶺’という評価が出ている理由だ。

資本市場がアシアナ航空の財務構造に信頼を示していない状況で、現在の信用格付け(BBB-)を維持したまま社債発行に成功できるかどうかは未知数だ。ナイス信用評価の指摘は、まさにこの部分だ。ナイス信用評価は、アシアナ航空が公募で債券を発行するよりは私募社債、すなわち特定需要者に債券を発行する方式を使うものと予想した。これが成功すれば、当分の間、アシアナ航空は息を吹き返すことができるようになる。

しかし、アシアナ航空は3月末に続き、今回に至るまで2ヶ月の間に2回も財務的に困難な状況に直面することになった。それだけ、アシアナ航空の財務構造は脆弱だという意味だ。アシアナ航空は、昨年営業利益が886億5300万ウォンで前年比67.9%減少した。当期純利益は赤字に転落した。アシアナ航空は現在、債権団と財務構造改善案について議論している。アシアナ航空の親企業である錦湖(クムホ)グループは、一度自力救済案を提出したが、産業銀行をはじめ債権団が不十分として差し戻した。

そのため、市場ではアシアナ航空売却説が再び流れている。事実、アシアナ航空は、大韓航空に次ぐ国内2位の航空会社として大きな事業的な魅力を見せる。ナイス信用評価は「アシアナ航空は2018年の機内食の供給中断問題以前まで国内2位の大手航空会社として、信頼性の高い競争力を元に、比較的良好な営業収益性を維持してきた」と話した。会社の収益性を評価する指標であるEBITDAも小幅改善に向かっている。親会社である錦湖アシアナグループの財務健全性の悪化がアシアナ航空の財務構造にも悪影響を及ぼし、売却説まで流れている。

売却対象としてはSKやハンファ、新世界、ホバン建設などが取り上げられている。買収資金などを考慮すると、資金調達が可能な大企業でなければ買収できないということだ。SKは昨年、済州航空のチェ·ギュナム前代表を迎え入れたことでアシアナ航空の買収説が持ち上がったこともある。当時、SKはこれを否定した。崔泰源(チェ・テウォン)SKグループ会長は12日、故趙亮鎬(チョ・ヤンホ)韓進(ハンジン)グループ会長の殯所を訪問した席で、アシアナ航空の買収と関連した質問を受けたが答えなかった。航空機のエンジン事業を行っているハンファと流通企業として航空会社を買収する際、シナジー効果を出せる新世界なども候補群として取り上げられている。ただし、錦湖アシアナグループは売却説を公式に否定した。グループ側は「自力救済案修正に関する追加論議をしたことがあるが、売却に関する論議が内部で進んでいたり、決定したことはない」と反論した。

世界日報
https://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LS2D&mid=shm&sid1=101&sid2=261&oid=022&aid=0003354480


錦湖アシアナグループがあがけばあがくほど、アシアナ航空の売却条件は錦湖アシアナグループにとって不利になり、最悪の場合、錦湖アシアナグループ全体が潰れるなんてことも考えられなくもないですね。

 

ナイス信用評価は、アシアナ航空が公募で債券を発行するよりは私募社債、すなわち特定需要者に債券を発行する方式を使うものと予想した。これが成功すれば、当分の間、アシアナ航空は息を吹き返すことができるようになる。

600億ウォン(60億円)規模の私募債を発行するとあるが、集まるのかが気になりますが、集まらないような気がしますね。集まるのであれば、自力救済案に5000億ウォン(500億円)の資金の提供をお願いしないと思うのです。

 

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